Em pouco mais de oito meses, essa é a segunda mudança organizacional feita pelo presidente Luiz Carlos Trabuco desde que assumiu o cargo. A primeira delas, divulgada por EXAME em julho, foi a reestruturação da diretoria executiva, que é o segundo escalão do banco.

Fica claro que o Bradesco está passando por um processo de transformação - e, comenta-se no mercado, de busca de uma nova identidade, que provavelmente está ligada à baixa renda . No último dia 19, o banco inaugurou uma agência na favela de Heliópolis, em São Paulo.

As ações do Bradesco subiram 63% neste ano, até ontem - menos que as do Itaú Unibanco (alta de 67%) e as do Banco do Brasil (124%).

A Associação Comercial de São Paulo pretende transformar uma de suas principais unidades de negócio, o Serviço Central de Proteção ao Crédito (SCPC), numa empresa separada, captar investimentos de fundos de private equity e, futuramente, fazer a abertura de capital dessa nova companhia.

O SCPC é um serviço de análise de crédito, voltado principalmente para pessoas físicas. Hoje, seus principais concorrentes no Brasil são a americana Equifax e a Serasa, que em 2007 teve 65% de seu capital vendido para a britânica Experian por 1,2 bilhão de dólares.

Executivos de mercado comentam que ao menos seis fundos de private equity estariam negociando a compra de 20% do capital do SCPC por cerca de 100 milhões de dólares. Procurada, a Associação Comercial negou que esteja planejando mudanças para o SCPC.

Espera-se que o mercado de análise de crédito dê um salto no Brasil nos próximos anos, com a aprovação do cadastro positivo. O projeto, que tramita no Congresso, prevê a criação de uma espécie de lista de bons pagadores, nos mesmos moldes do que já ocorre em mais de 40 países, entre eles, Estados Unidos, França, Chile e Argentina. A lei brasileira só permite que sejam divulgadas informações negativas sobre o histórico de pagamento dos consumidores.

A entrevista do banqueiro foi publicada na edição de EXAME que começa a circular hoje. Leia abaixo outros trechos que não fazem parte da edição impressa:

O senhor pretende deixar a presidência do banco em breve?
Não. Gosto do que faço. Mas é importante ressaltar que essa não é uma decisão só minha. Há 11 membros no conselho, e seis deles podem me despedir amanhã se quiserem.

O senhor acabou de escolher Jes Staley, um executivo que viveu no Brasil vários anos, como o seu segundo. Como ele tem a sua idade, muita gente duvida que um dia ele consiga chegar ao topo.
O conselho conhece muito bem o trabalho dele. E é importante uma empresa preparar um substituto para o CEO. Há vários casos de destruição de valor em empresas por causa de uma sucessão mal feita. Então, se eu não estiver indo bem, ou não estiver mais gostando do que faço, ou ficar doente, ele estará preparado.

O senhor tem três filhas jovens. Que tipos de conselhos dá a elas?
Quero sejam felizes e acho que só vão conseguir se estiverem fazendo algo que amam, sendo produtivas. Para descobrir o que é, precisam se expor a diferentes coisas. Adoro o fato de elas gostarem de aprender. Uma passou um semestre da faculdade em Gana para aprender um pouco sobre outras partes do mundo. Outra está trabalhando para uma ONG e a terceira está na Harvard Business School e acabou de ficar noiva.

O senhor sempre trabalhou muito. Como pai, foi severo ou amoroso?
Acho que posso dizer que sou um pai amoroso, apesar de ser o responsável por dar limites, exigir que cheguem em casa na hora combinada, coisas assim. Minhas filhas terão seus altos e baixos na vida, mas acho que o amor incondicional dos pais é crucial para a auto-estima dos filhos. Minha esposa diz que é ainda mais importante para mulheres – eu não sei.

Com isso, o Ibovespa fica apenas 8% abaixo dos 73 516 pontos atingidos em maio de 2008, o maior patamar histórico do indicador.

Segundo Nakao, a preparação para o IPO (sigla em inglês para oferta inicial de ações) começou há cerca de dois anos. Faz parte de um projeto mais amplo de modernização do IRB, que preparou a empresa para o fim do monopólio. Foram instituídos um comitê independente de auditoria e mecanismos de controles internos, como regras de compliance e de gestão de processos.

Além disso, depois de 27 anos sem contratar, o IRB realizou três concursos públicos, admitiu quase 360 funcionários e criou uma diretoria diretoria comercial, baseada em Sâo Paulo. "Precisamos ter um contato mais estreito com as seguradoras", diz Nakao. Em maio deste ano, o IRB contratou uma consultoria, a Boston Consulting Group, para continuar as mudanças.   

Antes da abertura de capital, é provável que haja uma mudança na estrutura acionária do IRB. Em outubro, o Banco do Brasil anunciou que estava negociando a compra do controle da empresa. Hoje, o IRB é controlado pelo governo e tem alguns bancos como sócios, entre eles, o Bradesco, o Itaú Unibanco e o próprio BB.

A carteira de ações ainda não está definida, mas deve incluir papéis como os de empresas de aviação, aluguel de carros, logística (ALL e Log-In são as mais cotadas) e siderúrgicas, segundo Ricardo Binelli, diretor da Petra. "Construtoras que tenham terrenos no Rio, como Cyrela, Brascan e Gafisa, também podem ganhar", diz ele.

"É verdade que, no limite, praticamente todas as empresas se beneficiam indiretamente dos Jogos - por exemplo, o consumo de alimentos cresce, porque há mais turistas etc. Mas há setores em que as vantagens são mais evidentes", afirma.

Para Binelli, não é cedo demais para começar a investir nas ações dessas companhias. "Os negócios têm início muito antes do evento em si, com as visitas de empresários e patrocinadores ao país, por exemplo", diz. Mas ele mesmo pondera que o grosso da valorização deverá vir em alguns anos. "Estudamos colocar um prazo de carência no fundo, para enfatizar esse caráter mais de longo prazo."

A boa estreia da Direcional Engenharia na bolsa levantou a hipótese de que os investidores estariam novamente receptivos a ofertas menores -- alguns analistas, no entanto, acham que o caso da compahia é um ponto fora da curva. "O mercado ainda não tem apetite para empresas desse porte", diz Walter Maciel, sócio da gestora de recursos Quest Investimentos, de São Paulo. Segundo os analistas, o IPO da Direcional não pode ser considerado um teste para o mercado porque parte da demanda estava "garantida" -- os controladores da empresa e a gestora de recursos Tarpon participaram da oferta, adquirindo mais de 20% das ações emitidas.

A medida em si não parece ser o principal motivo da revolta dos estrangeiros -- a maioria dos analistas diz que não vai ser por uma taxa de 1,5% ou 2% que esses investidores deixarão de aplicar em empresas brasileiras. Além disso, o "truque" de comprar ADRs na bolsa de Nova York e pedir seu cancelamento para receber os papéis das empresas no Brasil e burlar a taxação local de 2% continua valendo, já que a cobrança do IOF ocorrerá apenas para as emissões de novas ADRs. O que incomoda os estrangeiros, na verdade, é a insegurança que esse tipo de iniciativa traz. "É um sinal negativo para os investidores. Antes de anunciar a taxação, o governo deveria levar em consideração a percepção que os investidores terão das ADRs a partir de agora e os efeitos disso no longo prazo", diz Michael Crawford, investidor americano que aplica nas ações da Petrobras e da Vale (leia mais sobre ele)

O lado "bom" disso tudo, na opinião dos analistas, é que a medida deve beneficiar as ações da BM&FBovespa. É provável que o movimento de migração de negócios para Nova York pare com o novo imposto -- essa, na verdade, foi a justificativa do governo ao anunciar a medida: equalizar as condições de estrangeiros e brasileiros. Segundo um relatório da corretora Link, desde que o IOF para investimentos estrangeiros na Bovespa foi anunciado, em meados de outubro, o volume de negócios com ADRs brasileiras em Nova York aumentou 20%, enquanto as transações na Bovespa cresceram apenas 12%.

Há algumas explicações para a evolução da Petrobras. Uma delas é o crescimento da companhia nos últimos anos, em razão ao aumento da produção e da descoberta de novas reservas - o que elevou seu lucro em termos absolutos. "Em 2009, com a queda dos preços do petróleo, o lucro da empresa chegou a diminuir, mas num ritmo bem menor que o das concorrentes no exterior. E isso contribuiu para melhorar sua posição no ranking", diz Flávio Conde, analista da Gradual Investimentos.

A desvalorização do dólar também ajudou, porque reduziu o impacto da dívida da Petrobras em moeda estrangeira. Fora isso, houve o impacto da crise mundial, que afetou muito mais o resultado de empresas americanas do que das brasileiras. Companhias como GE e Microsoft, que lucravam mais que a Petrobras, caíram algumas posições no ranking neste ano.

Mas, é claro, nem tudo são rosas. O Guilherme Fogaça e eu lemos relatórios de bancos e corretoras e conversamos com analistas que lembraram que o resultado operacional da Petrobras no terceiro trimestre deste ano, divulgado recentemente, foi apenas razoável. Um relatório da corretora Ativa destaca que a produção de petróleo ficou estável entre setembro e outubro, o que deve fazer com que a meta de produção de 2009 não seja cumprida. 

"Não há problemas sérios na operação da Petrobras, mas é fato que os resultados pioraram um pouco", diz Luiz Rogé, diretor da consultoria InvestCerto. "Além de a produção ter ficado estável, houve aumento das despesas em razão dos pesados investimentos que foram feitos em exploração." Rogé e a maioria dos analistas espera que haja alguma recuperação nos próximos meses, principalmente em razão da tendência de alta do preço do petróleo. A conferir.

Quando a bolsa registra marcos como o de hoje, é inevitável fazer algumas contas rápidas. Por exemplo: no ano, o ganho do Ibovespa chega a 80%. Em relação a março, quando houve um movimento de vendas, a valorização é de 86%. E, na comparação com outubro de 2008 -  quando o mercado chegou ao fundo do poço, no auge da crise global -, a alta é de incríveis 129%. Só para ficar mais evidente: em pouco mais de um ano, quem colocou 10 000 reais numa aplicação atrelada ao Ibovespa acumulou quase 23 000 reais. Nada mau.

Olhando pela retrovisor, muita gente diz que era óbvio que as ações estavam barata em outubro de 2008 - e que esse era um ótimo momento de compra. Mas eu me lembro de ter entrevistado diversos consultores, analistas e gestores de recursos na época - e a maioria recomendava cautela. Com os governos tendo de despejar bilhões de dólares para salvar empresas e, principalmente, bancos à beira da falência, ninguém arriscava dizer, com convicção, que havia ações baratas na bolsa. Eu não investi em ações em outubro, só voltei a ficar um pouco mais confiante em dezembro. E vocês, o que fizeram? Alguém dobrou o patrimônio?

Segundo os economistas do Santander, é esperada há algum tempo pelos investidores a troca de diretores do BC considerados mais linha-dura no combate à inflação. Seria o caso de Torós e de Mário Mesquita, diretor de política econômica. O substituto de Torós, Aldo Mendes, ex-Banco do Brasil, tem um perfil "menos ortodoxo, um pouco mais tolerante em relação à inflação", diz o relatório.

É para ficar preocupado? Na avaliação do Santander, não. Segundo os economistas, a troca "não deve assustar os mercados". Por enquanto, não houve grandes oscilações no mercado futuro de juros nem na bolsa - por volta das 14 horas, o Ibovespa operava com uma queda de 0,5%.

No pregão de hoje, porém, os investidores não parecem preocupados com a chegada da Vivendi. As ações da Telesp estão em alta de 0,5%, enquanto os papéis da Net sobem 0,2% e os da Telemar, controladora da Oi, avançam 0,8%.

Outro motivo pode ser a reação ao comunicado feito ontem pelo governo chinês, que deu a entender que o país pode mexer na taxa de câmbio e valorizar um pouco o yuan. O que isso tem a ver com a bolsa brasileira? Walter Maciel, sócio da gestora Quest Investimentos, explica: "Hoje, cada vez mais investidores estão buscando aplicar em países emergentes para ganhar com a valorização de suas moedas frente ao dólar. Na China, isso não é possível porque o câmbio é fixo e depreciado. Se o dinheiro não vai para lá, vai para outros lugares, como o Brasil. Caso o governo chinês mude a política cambial, o fluxo de capital para lá deve aumentar - e, por consequência, diminuir em outros locais. Uma mudança desse tipo na China também tiraria um pouco da pressão sobre o dólar e poderia diminuir o carry trade nos Estados Unidos (prática que consiste em tomar dinheiro emprestado nos Estados Unidos com juros baixos e aplicar em ativos que prometem altos retornos, como as ações de países emergentes). Acho que muitos investidores passaram o dia digerindo essas informações e, agora, decidiram vender." 
 
Fora isso, algumas empresas que divulgaram resultados hoje decepcionaram os investidores - caso de Pão de Açúcar, TAM e Lupatech. As ações dessas companhias fecharam em baixa de 4%, 6% e 5% hoje, respectivamente. 

Diante desse cenário, Miranda destaca como uma ótima oportunidade as ações da MPX, a empresa de geração de energia elétrica do empresário Eike Batista. A vantagem, segundo ele, é que a companhia comprou blocos de exploração de gás e carvão -- uma alternativa às demoradas obras hidrelétricas. "E o principal: é a única empresa das Xs que vale 50% do preço do IPO -- todas as outras superaram este preço, mostrando uma operação de sucesso", diz Miranda, referindo-se à mineradora MMX, à empresa de logística LLX e à empresa de petróleo OGX. Neste ano, as ações da MPX subiram 252%, enquanto os papéis da MMX avançaram 359%, os da LLX, 397% e os da OGX, 169%.

Os investidores estão otimistas com o número impressionante do crescimento da produção industrial da China em outubro, divulgado em outubro - a alta foi de 16% em relação ao mesmo período do ano anterior, a maior taxa desde março de 2008. Fora isso, as vendas no varejo também aumentaram 16% nesse intervalo. 

O Guilherme Fogaça e eu ligamos para a Bovespa e algumas corretoras agora cedo, para saber se o apagão afetou os sistemas de negociação - e, até agora, está tudo normal. Se vocês souberem de algum problema, escrevam para cá.

A JMalucelli foi fundada em junho de 2008, logo depois da abertura do mercado de resseguros no Brasil (que, antes, era monopólio do estatal IRB). É controlada pelo Paraná Banco, que tem capital aberto - neste ano, as ações do banco subiram 330%.

O próximo passo, segundo Alexandre Malucelli, é começar a recrutar executivos que trabalham no setor de seguros e resseguros em Miami. "Esse é um tradicional centro de resseguros para as Américas e, agora, o Brasil pode começar a se transformar em um", disse ele, otimista.

Resseguro, só para lembrar, é o seguro do seguro. Funciona assim: quando uma seguradora não pode ou não quer arcar com o risco de ter de pagar uma grande indenização, ela repassa parte desse risco para uma resseguradora. Desde o fim do monopólio do IRB, esse setor vem passando por uma transformação no Brasil. 

Como outras companhias nacionais da área do petróleo, a QGOG viu as estimativas de investimentos  futuros explodir com as descobertas do pré-sal. Caso queiram manter suas fatias de mercado, essas companhias terão que levantar capital - e uma forma de fazer isso é buscar um sócio estrangeiro. Pelo que consta, o interesse dos grupos internacionais é grande. Muitos deles querem se posicionar para participar da exploração do pré-sal. Se os executivos da QGOG fecharem o negócio, poderão dar início a uma tendência no setor das prestadoras de serviços da área de petróleo. Procurada, a empresa não confirmou a informação.   
 

O curioso é que, como outubro foi um mês super volátil, não dá para saber se os investidores que decidiram entrar na bolsa nesse mês acertaram ou erraram. Talvez uma parte deles tenha aproveitado os dias de baixa da bolsa (o Ibovespa quase caiu abaixo dos 60 000 pontos) para comprar pagando barato.

Mas também pode ser que o mercado tenha sido invadido pelos "panic buyers", aqueles investidores que se desesperam ao ver a bolsa subir e aplicam com medo de perder novas valorizações (leia uma entrevista interessante de Eduardo Lopes, diretor no Brasil da gestora americana Ashmore, sobre isso, feita pelo Guilherme Fogaça).

PS: Um leitor chamou a atenção para o desempenho das ações de small caps neste ano. De fato, esses papéis estão subindo bem mais que a média do mercado. Enquanto o Ibovespa acumula uma alta de 72% em 2009, o Índice Small Cap tem uma valorização de 111%. Vou apurar mais sobre isso na próxima semana, para explicar os motivos e falar das empresas com os melhores desempenhos.

O que explica isso, segundo muitos analistas, é uma questão sutil de expectativas - na linha do "tudo é relativo". "Ok, o corte de vagas foi maior que o esperado, mas é menor que os cortes registrados em meses anteriores. Isso indica que há uma recuperação em curso no mercado de trabalho", diz Roberto Padovani, estrategista de investimentos para a América Latina do banco WestLB. Fora isso, a estimativa média para o desemprego americano era de 9,9% - um número bem próximo do que foi divulgado.

Parece pouco para justificar otimismo. E é mesmo. Hoje, o Nobel de economia Edmund Phelps deu uma entrevista dizendo que a recuperação americana pode "perder o gás". Ele afirmou que a economia está "entrando nos eixos", mas ressaltou que "a nova normalidade" deverá ser um cenário de crescimento mais baixo e desemprego mais alto. Resta saber se as bolsas já colocaram isso no preço.